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中银海外证券股份有限公司林媛媛,丁黄石近期对张家港行进行究诘并发布了究诘敷陈《安身小微，腹地他乡王人头并进》，本敷陈对张家港行给出增捏评级，现时股价为4.47元。

张家港行(002839)

张家港行中枢上风来自限制、功绩高增长及贷款高订价。公司信贷增速较快，源于腹地市集的份额上风以及他乡业务的积极布局；同期公司信贷主体为小微客户，“两小”管事部成立下带动公司专科化筹办智商莳植，“两小”贷款限制赶紧增长。在此筹办样式下公司功绩亦高增。公司根植张家港，当地经济齐备体量大，交通、陶冶、医疗改进环境等要素捏续眩惑东谈主口净流入，改日具有高增长的发展远景，初次销亡，赐与增捏评级。

救助评级的要点

经济体量上风彰着，东谈主口捏续净流入

张家港市经济齐备体量大，2022年GDP为3302亿元，占苏州经济比重13.78%，对苏州经济的孝敬度高。其经济特色一方面是第三产业占比卓绝，2022年占比为48.5%，高于可比城市；另一方面重工业在第二产业中占据齐备上风，重工业总产值占沿途限制以上工业总产值终年位于75%以上，金属加工、化学制造行业孝敬大部分利润。此外张家港市重工业生意体量大，份额占比高，矿产物、建材及化工生意企业营收孝敬大。

张家港市相差口额/GDP远高于可比区县市，2021年比重达92.7%，其港区策略定位主要作事腹地经济发展，轨谈交通布局连年捏续加快。交通、陶冶、医疗改进环境等要素捏续眩惑东谈主才，东谈主口终年保捏净流入。

腹地份额当先，他乡延长彰显竞争力

张家港行在当地网点最多、销亡面最广，具有作念熟、作念透当地市集的彰着上风。2022年张家港行腹地进款市集份额为20.7%，位于张家港市金融机构第一，贷款市集份额为13.77%亦位于前线。

张家港行积极布局他乡业务，他乡贷款增速终年跨越腹地，2022年末他乡贷款占比过半，成为公司攻击增长极。公司形成了“安身江苏，要点苏南和沿江”的跨区域发展总体布局，在发展中积极转型，将他乡支行打形成为1000万元以下普惠型小微企业贷款专营机构，提供各异化作事。

小微业务竞争力凸显

公司小微客户基础好，小微业务上风彰着。公司在发展中成立了以中小微企业客户为主体的信贷业务结构，上市后公司要点发展“两小”业务，进一步作念小作念散客户。在管事部调动下，小微金融管事部以及小企业部次第成立，专科化筹办智商捏续莳植，“两小”贷款赶紧增长。2022年末微贷限制244亿元，普惠型小微贷款限制211亿元，占贷款比重达41.5%，较2018年占比莳植15.8个百分点，齐备数目及比例均显贵莳植。

信贷收益上风彰着，钞票质地逐年改善

公司中枢上风来自限制、功绩高增长及贷款高订价。一方面公司钞票增速较快，终年超10%，2022年钞票增速在可比农商中仅低于常熟银行，存、贷款增速均为15.2%，在系数上市银行中居前线，限制增长带动收入盈利捏续莳植；另一方面公司主营小微客户，通过高订价销亡风险，信贷收益上风彰着。专注筹办小微的样式下，公司订价智商和业务竞争力较强，举座风险订价样式仍较好。高信贷订价下净息差成为盈利主要孝敬，息差上风主要在钞票端，与定位小微相匹配，而进款老本略偏弱。此外其他非息收入占相比高，投资业务孝敬积极。公司信用老本较高，钞票质地略弱于优秀可比苏南农商，与公司客户更偏向高订价下千里小微联系。

估值

基于分析计算，咱们觉得公司估值将捏续在可比同行中保捏当先水平。咱们计算张家港行2023年PB0.65X，2024年PB0.57X，初次销亡赐与增捏评级。

评级靠近的主要风险

经济下行导致银行钞票质地恶化，张家港市腹地经济发展低于预期。

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最新盈利计算明细如下：